德國進口BREMER全系列IGE100

隨著上市公司一季報的陸續(xù)披露，私募首季持倉情況也逐漸浮出水面,。

記者根據(jù)私募排排網(wǎng)和公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),，一季度有14家頭部私募旗下產(chǎn)品躋身44家上市公司前流通股中，其中,，有25家為新進,，7家減持，12家增持,。具體來看,，高毅資產(chǎn)持股個數(shù)多達16家，其中有8家為新進,、5家為減持,、3家為增持。

淡水泉,、盤京投資,、源樂晟、星石投資,、林園投資,、重陽投資、明汯投資均有不同程度的新進,、增持或減持,。

星石投資相關(guān)人士告訴記者,，一季度公司投研部門采取了科技、周期,、消費三大板塊均衡配置策略,，重點關(guān)注了6大行業(yè)投資機會，包括大眾消費與服務,、5G產(chǎn)業(yè)鏈,、有色、裝備,、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,、醫(yī)藥生物。接下來,，公司對A股市場的投資將從科技板塊“*”擴展到消費,、周期股等。

持股市值合計近350億元

記者根據(jù)私募排排網(wǎng)和公開數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn),，在一季度躋身上市公司前流通股中的200多只私募產(chǎn)品持股市值合計近350億元,。從持股數(shù)量來看，高毅資產(chǎn)和明汯投資持股數(shù)量多,，分別有16只,、7只。

記者進一步梳理發(fā)現(xiàn),，在高毅資產(chǎn)的16只個股中,，有8只為新進，分別是完美世界,、回天新材,、天山股份、廈門象嶼,、楚江新材,、黔源電力、特寶生物和密爾克衛(wèi);另有5只個股被減持,，分別是順豐控股,、麗珠集團、福斯特,、好想你和承德露露,。

北京某私募人士告訴記者，相對來說,，頭部私募旗下產(chǎn)品管理資金量較大,，有的產(chǎn)品管理規(guī)模甚至超過百億元，管理規(guī)模較高的私募所持有的個股數(shù)量肯定會多一些,，這體現(xiàn)了資產(chǎn)配置分散的特點,，因此,，有的私募產(chǎn)品同時出現(xiàn)在多只個股中。

私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊向記者表示,，從上市公司一季報來看,，頭部私募持倉主要聚集在消費、生物醫(yī)藥和5G板塊,，這些板塊大的共同點就是確定性較高,。“5G主要受益于政策導向，生物醫(yī)藥受益于疫情防控,，消費板塊則深耕內(nèi)需,。這些板塊的長期投資價值明顯;尤其是5G板塊，短期來看,，在經(jīng)歷大幅回調(diào)后,，投資價值凸顯，是非常適合逢低配置的板塊之一,。”

制造業(yè)被多數(shù)私募基金青睞

多數(shù)私募在一季度均配置了制造業(yè)板塊，除了高毅資產(chǎn)新進楚江新材,、回天新材和廈門象嶼外,，明達資產(chǎn)新進川投能源，星石投資新進西部礦業(yè),，明汯投資新進寧夏建材,、祥和實業(yè)和德恩精工。

星石投資相關(guān)人士在接受記者采訪時表示,，從去年下半年到今年初,，公司以重倉科技類成長股為主，但由于1月份-2月份科技股漲幅較大,、估值不斷抬升,，性價比有所減弱，因此把部分注意力轉(zhuǎn)移到性價比更高的板塊,。但長期來看,，科技產(chǎn)業(yè)升級趨勢并未改變，且在流動性大寬松背景下,，科技股走勢依然有望迎來長牛,。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明向記者表示，目前來看,，消費行業(yè)整體受疫情沖擊比較明顯,，例如航空、餐飲,、旅游等恢復期會比較長,，但有些細分領(lǐng)域可能已經(jīng)開始恢復增長,，投資者可以關(guān)注存在超預期增長機會的消費細分領(lǐng)域。

值得一提的是,，除了高毅資產(chǎn)新進個股數(shù)量明顯增加外,，明汯投資所持有的7只個股也均為新進，分別是寧夏建材,、銳明科技,、怡達股份、祥和實業(yè),、光莆股份,、東華測試和德恩精工;幻方量化新進兩只個股，分別是新力金融和秀強股份,。

   營收保持穩(wěn)定,，新訂單額低于去年同期水平

•    儲備訂單為690億歐元，西門子能源儲備訂單為810億歐元

•    病毒疫情之下,，業(yè)務前景尚不明朗

•    確定能源業(yè)務分拆時間表

•    股票回購計劃因業(yè)務分拆而暫停

•    計劃分拆弗蘭德（Flender）

2020年5月9日——西門子股份公司在病毒疫情的顯著影響下,，2020財年第二季度業(yè)績?nèi)匀槐３址€(wěn)健表現(xiàn)。營收基本保持不變,，凈收益與去年同期的強勁表現(xiàn)相比有所下降,，為6.97億歐元。新訂單額低于上一財年,，主要因為西門子交通業(yè)務大額訂單的同比減少,。鑒于當前市場形勢，西門子將不再確認此前設定的2020財年業(yè)績目標指引,。盡管如此,，面對未來幾個季度的業(yè)務發(fā)展，公司已在運營和戰(zhàn)略布局方面做好準備,。西門子“公司愿景2020+”戰(zhàn)略的實施正在順利開展,，并且公司在實現(xiàn)成本目標方面也取得了快于預期的進展。

“盡管市場形勢嚴峻,，我們在第二季度依然實現(xiàn)了穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn),。”西門子股份公司總裁兼執(zhí)行官凱颯（Joe Kaeser）表示，“讓我印象深刻的是,，我們的團隊正在按照計劃穩(wěn)步推進能源業(yè)務的分拆,。盡管我們預期將在2020財年第三季度迎來艱難的時刻，我們?nèi)詫⒗^續(xù)把合作伙伴和員工的健康與安全放在位,，并竭盡所能地履行保持業(yè)務持續(xù)運營的職責,。”

能源業(yè)務分拆進展順利——業(yè)務前景尚不明朗

西門子預計，疫情將對第三季度的業(yè)務發(fā)展產(chǎn)生更為強烈的影響。對于之后的情況,，公司目前尚無法做出明確預估,。因此，西門子將不再確認此前設定的業(yè)績目標指引,。同時,，公司預計2020財年營收將在可比基礎上小幅下降，訂單出貨比仍大于1,。市場需求的疲軟將對數(shù)字化工業(yè)集團和智能基礎設施集團的業(yè)務產(chǎn)生較大的影響,。但西門子仍將按原計劃在2020財年之內(nèi)完成西門子能源的分拆和公開上市。公司預計分拆將帶來相關(guān)收益,，但金額尚無法估算,。與此同時，公司預計與能源業(yè)務剝離和新公司組建相關(guān)的分拆成本和稅務支出將對凈收益產(chǎn)生實質(zhì)性的影響,。因此,，西門子目前暫不發(fā)布2020財年基本每股收益（來自凈收益）的目標指引。

但是,，公司已經(jīng)做好充分準備,，尤其是在財務方面，在未來數(shù)月應對疫情所帶來的挑戰(zhàn),。“西門子擁有杰出的信用評級和穩(wěn)定的資金流動性,。”西門子股份公司財務官Ralf P. Thomas表示，“如有必要,，我們可以調(diào)動超過114億歐元的凈流動資產(chǎn),。此外,，我們擁有充滿韌性和多樣化的業(yè)務組合,，其中服務和軟件業(yè)務的份額正在不斷增長。”

股票回購計劃因業(yè)務分拆而暫停

西門子在第二季度繼續(xù)大力推進西門子能源的公開上市,。新公司的組建已于2020年4月1日順利完成,。分拆方案將在2020年7月9日舉行的特別股東大會上提交股東進行投票決議。隨后,，新公司將在2020年9月1日的“資本市場日”活動上向分析師和投資者進行推介,。由于正在進行中的業(yè)務分拆，西門子股份公司原計劃持續(xù)至2021年11月的股票回購計劃將由于技術(shù)原因而暫停,。此次回購金額達30億歐元,，計劃將在分拆完成后重啟。

充足儲備訂單應對疫情影響

由于業(yè)務分拆,，自2020財年第二季度起,，西門子將把油氣與電力集團和西門子歌美颯可再生能源公司一起作為非持續(xù)運營業(yè)務納入季度財務報告。西門子第二季度的新訂單額,、利潤和現(xiàn)金流均受到疫情的顯著影響,。在可比基礎上,，新訂單額下降9%至151億歐元，營收保持穩(wěn)定,，為142億歐元,。儲備訂單到達到690億歐元，持續(xù)為公司業(yè)務提供充足的訂單緩沖,。此外,，西門子能源的儲備訂單達810億歐元。在挑戰(zhàn)的市場環(huán)境下,，西門子實體業(yè)務（Industrial Business）調(diào)整后的息稅攤銷前利潤（EBITA）達16億歐元,，僅比去年同期減少18%。這一業(yè)績包含未來西門子股份公司的核心業(yè)務,，包括數(shù)字化工業(yè)集團,、智能基礎設施集團、西門子交通和西門子醫(yī)療,。然而,，非持續(xù)運營業(yè)務虧損3.17億歐元 （2019財年第二季度利潤為2.05億歐元）。主要原因在于能源業(yè)務調(diào)整后的EBITA大幅下滑,，其中也包括西門子歌美颯可再生能源公司的虧損,。其他因素還包括主要與油氣與電力業(yè)務剝離相關(guān)稅務支出的大幅增長。受此影響,，凈收益降低64%至6.97億歐元,。值得注意的是，上一財年同期表現(xiàn)受益于德國境外收入所得稅撥備撤銷之后持續(xù)運營業(yè)務的收入所得稅率顯著降低,。

西門子交通業(yè)務基本擺脫疫情影響

“我們正在順利推進‘公司愿景2020+’戰(zhàn)略的實施,。”西門子股份公司副執(zhí)行官博樂仁（Roland Busch）表示，“數(shù)字化工業(yè)集團和智能基礎設施集團仍然計劃在持續(xù)提升生產(chǎn)力的基礎之上實現(xiàn)至2023年分別節(jié)省3.2億歐元和3億歐元成本,。不僅如此,，兩大集團公司在降本增效方面的進展均超出預期，并已經(jīng)確定將在明年超出中期目標,，成本節(jié)省達1.65億歐元,。”

作為西門子股份公司*的一部分，西門子交通在第二季度基本擺脫疫情影響,。截至三月底,，其儲備訂單為320億歐元。盡管因為疫情而被限制進入客戶現(xiàn)場,，西門子交通團隊仍然卓有成效地推進項目實施,，在可比基礎上實現(xiàn)營收增長6%。第二季度，其調(diào)整后的EBITA利潤率為9.3%（2019財年第二季度為10.8%）,，再次達到預期目標范圍,。西門子交通在過去5年的營收年均復合增長率達到4%。

計劃分拆弗蘭德（Flender）

西門子在專項業(yè)務公司（POC）業(yè)務尤其是弗蘭德的重組方面也取得顯著進展,。弗蘭德是的機械傳動系統(tǒng)制造商,，其產(chǎn)品應用于風力發(fā)電機及眾多其他工業(yè)領(lǐng)域。

西門子計劃將其專項業(yè)務公司下的風力發(fā)電事業(yè)部并入弗蘭德,。這一調(diào)整將幫助完善公司的機電業(yè)務組合,，將其打造成為風電行業(yè)重要的供應商。合并后的新公司將成為技術(shù)企業(yè),，擁有布局,、基礎成本優(yōu)勢和優(yōu)質(zhì)的服務業(yè)務,。弗蘭德的預估年營收將達到約20億歐元。接下來，西門子計劃將其分拆后公開上市,。西門子股東將在2021年2月召開的年度股東大會上對相關(guān)提案進行投票決議,。

.GGII《2020年中國工業(yè)機器人本體行業(yè)調(diào)研報告》數(shù)據(jù)顯示,，2019年工業(yè)機器人的銷量39.70萬臺,，同比下滑6.15%；工業(yè)機器人保有量272.60萬臺,，同比增長12.51%,。

2.2019年發(fā)那科、安川,、庫卡和ABB的營收（按各企業(yè)的財年計算）分別為3864.73億日元,、4110.00億日元、31.93億歐元和279.78億美元,，同比增長情況分布為-22.10%,、-13.40%、-1.51%和1.14%,。

3.工業(yè)機器人領(lǐng)域的四大家族,，在工業(yè)機器人行業(yè),、市場,、技術(shù)等方面具有作用，它們的經(jīng)營情況可以實時反映出行業(yè)的發(fā)展變化,。因此,，GGII通過對四大家族2019年財報進行分析，結(jié)合過往的數(shù)據(jù)進行對比,，輸出結(jié)論與觀點,，供行業(yè)人士參考。

四大家族營收三降一平

四大家族2019年財年財報數(shù)據(jù)顯示，2019年發(fā)那科,、安川和庫卡營收均下降,，其中，發(fā)那科和安川營收下降較大,，分別下降22.10%和13.40%,。2019年ABB營收基本持平，同比增長1.14%,。

2019財年四大家族各企業(yè)營收情況

資料來源：各企業(yè)財報,，GGII整理

1，發(fā)那科

在2019年4月至12月的9個月內(nèi),，發(fā)那科的銷售額為3864.73億日元,，同比下降22.10%，營業(yè)利潤為686.14億日元,，同比下降48.80%,。

2018-2019年發(fā)那科營業(yè)收入情況（單位：億日元，%）

資料來源：發(fā)那科公司財報,，GGII整理

2,，安川

2019年，安川全年營業(yè)收入為4110.00億日元,，同比下滑13.40%,；營業(yè)利潤為223.00億日元，同比大幅下滑55.10%,。

2018-2019年度安川業(yè)績情況（單位：億日元,，%）

資料來源：安川公司財報，GGII整理

注：安川2019年財年為：2019年3月1日-2020年2月29日

3,，庫卡

2019年庫卡營收31.93億歐元,，同比下滑1.51%；息稅前利潤（EBIT）0.48億歐元,，同比增長41.18%,。

2015-2019年庫卡營業(yè)收入情況（單位：億歐元，%）

資料來源：庫卡公司財報,，GGII整理

4,，ABB

2019年ABB集團財報顯示，其全年訂單額285.88億美元,，營業(yè)收入279.78億美元,。其中，營業(yè)收入同比增長1.14%,。

2017-2019年ABB營收情況（單位：億美元）

資料來源：ABB公司財報,，GGII整理

四大家族機器人業(yè)務營收均下滑

2019年發(fā)那科,、安川、庫卡和ABB各自機器人部門或產(chǎn)品營收分別為2587.00億日元,、1522.00億日元,、11.59億歐元、33.14億美元,，同前年度比分別下降9.29%,、14.50%、7.06%,、8.23%,。

2019財年四大家族機器人部門或產(chǎn)品營收情況

資料來源：各企業(yè)財報，GGII整理

1,，發(fā)那科

2018-2019年發(fā)那科機器人業(yè)務銷售額為2587億日元,，同比下降9.29%。

2018-2019年發(fā)那科各業(yè)務凈銷售額情況（單位：億日元）

資料來源：發(fā)那科公司財報,，GGII整理

2,，安川

2019年安川機器人的營業(yè)收入和營業(yè)利潤都減少。其中機器人的營收為1522.00億日元,，同比下降14.50%,。

2019年度安川各部門業(yè)績情況（單位：億日元，%）

資料來源：安川公司財報,，GGII整理

3,，庫卡

2019年庫卡機器人事業(yè)部營收為11.59億歐元，同比下降7.06%,。

2018-2019年庫卡各企業(yè)部營業(yè)收入情況（單位：億歐元）

資料來源：庫卡公司財報,，GGII整理

4，ABB

根據(jù)經(jīng)營業(yè)務分析,，ABB機器人與離線自動化事業(yè)部在2019年營收為33.14億美元,，同比下降8.23%。

2017-2019年ABB各業(yè)務營收情況（單位：億美元）

資料來源：ABB公司財報,，GGII整理

亞洲機器人銷售縮水

由于中美貿(mào)易戰(zhàn)摩擦和中歐汽車業(yè)及一般工業(yè)的低迷,，導致機器人在亞洲市場的表現(xiàn)縮水。

1,，發(fā)那科

在機器人部門,，盡管日本汽車業(yè)和一般工業(yè)的銷售額都有所增長，而且在美洲的銷售額保持穩(wěn)定,，但中國和歐洲的汽車業(yè)和一般工業(yè)的銷售額仍然低迷,。因此,，與上一財年同期相比,，機器人部門的銷售額有所下降,。

FY20193Q發(fā)那科Robot業(yè)務凈銷售額地域分布情況（單位：億日元，%）

資料來源：發(fā)那科公司財報,，GGII整理

注：發(fā)那科財年定義為每年的4月1日至次年的3月31日,，如2019年財年為20190401至20200331。發(fā)那科財季分類如下：1Q：4月-6月,，2Q：7月-9月,，3Q：10月-12月：4Q：1月-3月。

2,，安川

在機器人業(yè)務方面,，由于日本本土汽車行業(yè)資本投資減少，中國市場投資動力下降,，其他海外市場不景氣,，導致該部門銷售減少和庫存調(diào)整。

2019年度安川機器人業(yè)務分地域銷售構(gòu)成比情況（單位：%）

資料來源：安川公司財報,，GGII整理

3,，ABB

2019年ABB機器人和離散自動化事業(yè)部營收在亞洲、中東和非洲區(qū)域的占比為35%,，相比2018年下降3個百分點,。

2017-2019年ABB機器人與離散自動化事業(yè)部營收地域占比情況（單位：%）

資料來源：ABB公司財報，GGII整理

新財年預測

發(fā)那科和安川的財報中,，分別給出了對新財年的預測,，不僅可以看出局勢和疫情對兩家公司的影響，而且通過安川對下一財年的舉措可以從中借鑒企業(yè)布局,。

1,，發(fā)那科

由于國家貿(mào)易政策、國家與地區(qū)貿(mào)易摩擦影響等不確定因素和地緣政治風險等因素,，及突然而至的肺炎疫情的影響,，預計形勢總體上仍將困難重重。

2019財年發(fā)那科業(yè)績預測（單位：億日元,，%）

資料來源：發(fā)那科公司財報,，GGII整理

注：適用于2020年1月1日至2020年3月31日期間的匯率平均為100日元/美元和115日元/歐元。

2,，安川

2020財年安川季度展望,，根據(jù)1）中國的供應鏈近已恢復正常，半導體和電子元件市場正在復蘇,。2）假設由于肺炎病毒在范圍內(nèi)的傳播而存在諸如客戶工廠運營惡化的風險,。預測2020財年安川季度業(yè)績?nèi)缦拢?/p>

安川2020年度1Q預測（單位：億日元）

資料來源：安川公司財報，GGII整理

GGII分析&點評

（1）受宏觀環(huán)境影響,，傳導至機器人產(chǎn)業(yè),，短期波動性難消除

首先,，局勢風波，讓經(jīng)濟受到?jīng)_擊,。地緣政治引起的不確定性,，疊加中美貿(mào)易緊張局勢，英國脫歐談判持續(xù)以及中東局勢長期不穩(wěn)定,，從而導致經(jīng)濟不穩(wěn)定,。

其次，四大家族在華布局,，給國內(nèi)本土機器人企業(yè)發(fā)展帶來壓力,。

1）2019年4月，發(fā)那科上海三期智能工廠項目開工興建,。同年12月,，發(fā)那科發(fā)布新型協(xié)作機器人CRX-10 iA。截至2019年,，發(fā)那科工業(yè)機器人累計安裝臺數(shù)超過60萬臺,，2020年產(chǎn)能將提升至11000臺/月。

2）2019年9月,，ABB與華為達成戰(zhàn)略合作,，共同推動中國工業(yè)數(shù)字化。同年10月,，ABB將在廈門建設ABB大創(chuàng)新和制造基地,。

3）2019年12月，安川發(fā)布MOTOMAN-HC20DT協(xié)作機器人,，具有更高的載荷能力和防護功能,。

4）2019年9月，庫卡與庫柏特科技聯(lián)合建設合作中心,。同年10月,，庫卡與梅卡曼德機器人達成戰(zhàn)略合作，推動物流等傳統(tǒng)行業(yè)自動化模式的創(chuàng)新發(fā)展,。

后,，機器人行業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布，企業(yè)生存帶來危機意識,。根據(jù)GGII《2020年中國工業(yè)機器人本體行業(yè)調(diào)研報告》數(shù)據(jù)顯示,，2019年工業(yè)機器人的銷量39.7萬臺，同比下滑6.15%,；工業(yè)機器人保有量272.6萬臺,，同比增長12.51%。銷量的下滑,，反映市場的不穩(wěn),，從而帶給企業(yè)對于市場,、產(chǎn)品、技術(shù)的危機意識,。

（2）疫情帶來的影響,，不確定性愈加凸顯

疫情的蔓延,，使*的企業(yè)都面臨的挑戰(zhàn),。

尤其對于汽車企業(yè)來說，通過“按下暫停鍵”,，來應對這種挑戰(zhàn),，然而這也將蔓延至整個制造業(yè)。

1）截至2020年2月底,，美國,、日本、法國,、韓國,、印度、澳大利亞的制造業(yè)PMI均下降,，中國制造業(yè)PMI指數(shù)僅為35.70%,。

2）截至2020年4月15日，福特汽車公司,、通用汽車公司,、菲亞特克萊斯勒汽車公司、本田汽車公司,、日產(chǎn)汽車公司和韓國現(xiàn)代汽車公司均宣布關(guān)閉在美國的工廠,，捷豹汽車公司、路虎汽車公司均宣布關(guān)閉在英國的工廠,。起亞汽車公司宣布關(guān)閉韓國的工廠,。

3）GGII通過對機器人企業(yè)的調(diào)研，對于疫情影響的反饋更多的是不確定,，側(cè)面反映出在疫情當下,，眾多企業(yè)對于未來的迷茫，隨著復工復產(chǎn)的逐漸恢復,，加上政府出臺的政策扶持與干預,，企業(yè)的信心有望得到一定的恢復。

機器人相關(guān)企業(yè)對疫情影響的反饋

資料來源：GGII調(diào)研整理

（3）貿(mào)易戰(zhàn)遇上肺炎,，將影響制造業(yè)的復蘇

盡管以機器人為主的制造業(yè)可以加快自動化,、信息化、數(shù)字化和智能化的步伐,，但是由于中美貿(mào)易戰(zhàn)導致的機器人技術(shù)封鎖,、進出口關(guān)稅暴增等因素,，在一定程度上限制了機器人技術(shù)的化部署與實現(xiàn)。不均衡的局部發(fā)展將一定程度上影響制造業(yè)的推進,。

此外,，中美貿(mào)易戰(zhàn)遇上肺炎疫情，使得制造業(yè)恢復舉步維艱,，同時逆化發(fā)展趨勢凸顯,。美國、日本政府呼吁制造業(yè)回流,，要求在華企業(yè)回國或遷出,，同時提出“去中國化”舉措，這都將可能沖擊和重構(gòu)供應鏈體系,。

不過就疫情期間的表現(xiàn)來看,，中國企業(yè)恢復較快，同時將意識到機器人將更加閃耀于制造業(yè),。

1）在人無法復工的情況下,，機器人是有效解決工廠生產(chǎn)的利器，這同時加快推動智能制造,。

2）各種服務型機器人（消殺機器人,、測溫機器人、配送機器人,、巡檢機器人,、診斷機器人等）在疫情前線助力，這將推動機器人在國內(nèi)醫(yī)療,、酒店,、安檢等領(lǐng)域的快速發(fā)展。

3）作為大的機器人應用市場,，中國制造業(yè)的較快恢復也將助力供應鏈的恢復,。

4）雖然對于機器人的認知得到了提升，但是短期內(nèi)受到疫情蔓延的影響,，下游行業(yè)的需求嚴重收緊,，訂單需求萎縮嚴重，直接的沖擊將是貿(mào)易和消費,，向上傳導將對工業(yè)機器人的需求產(chǎn)生巨大影響,，從一季度的訂單情況來看，二季度的業(yè)績依然會相對低迷,，短期內(nèi)承壓的屬性難消除,。

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