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        明年可能是近20年來(lái)形勢(shì)zui不穩(wěn)定的一年。一場(chǎng)政治危機(jī)可能吞噬多個(gè)面臨轉(zhuǎn)型的主要國(guó)家,。從美國(guó)開(kāi)始的金融危機(jī),，如今正肆虐在歐洲，明年可能將一些相對(duì)穩(wěn)定的主要新興經(jīng)濟(jì)體拖下水,。

　　金磚四國(guó)明年將經(jīng)受?chē)?yán)峻的考驗(yàn),，其中有些國(guó)家可能會(huì)經(jīng)歷一場(chǎng)老式的貨幣危機(jī)。2008年,，為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī),，主要發(fā)達(dá)國(guó)家放松了貨幣和財(cái)政政策。這使得相當(dāng)一部分資金流向了新興經(jīng)濟(jì)體,，尤其是金磚四國(guó),。迄今，熱錢(qián)支撐了這些國(guó)家的增長(zhǎng),，但不幸的是,，這類(lèi)所謂的增長(zhǎng)不過(guò)是老式的信貸泡沫。

　　三種力量正在摧毀金磚四國(guó)的熱錢(qián)泡沫,。首先,，美元匯率正在上升。美國(guó)的政治僵局限制了美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張，導(dǎo)致美元升值,。其次,，擴(kuò)張過(guò)度的歐洲銀行將緊縮了數(shù)萬(wàn)億歐元的規(guī)模，令流動(dòng)性大量喪失,。歐洲央行還有待于泵入足夠的流動(dòng)性以填補(bǔ)缺口,。第三，中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫破裂,，降低了大宗商品價(jià)格,，而此前，這支持了新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì),。

　　如果歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)盡快推出實(shí)質(zhì)性的量化寬松政策,，金磚四國(guó)的熱錢(qián)泡沫可能會(huì)恢復(fù)。但是,，我懷疑這一政策不會(huì)及時(shí)推出,，且數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。明年金磚四國(guó)的泡沫可能zui終破裂,。因?yàn)?ldquo;金磚四國(guó)”這一個(gè)詞,，上千個(gè)對(duì)沖基金誕生，并形成了一個(gè)巨大的熱錢(qián)泡沫,。只有10年前的網(wǎng)絡(luò)股熱潮,，才能與之媲美。

　　巴西和印度可能出現(xiàn)貨幣大幅貶值,。如果處理不當(dāng),，比如，妄想用其有限的外匯儲(chǔ)備支撐本國(guó)貨幣,，那么,，一旦其外匯儲(chǔ)備枯竭，就可能爆發(fā)貨幣危機(jī),。盡管擁有有利的貿(mào)易條件,，巴西和印度的經(jīng)常賬戶仍有大量赤字。然而,，由于熱錢(qián)的流入,，他們也積累了大量外匯儲(chǔ)備。

　　印度每個(gè)月的貿(mào)易赤字約為100億美元,，相當(dāng)于GDP的7%-8%,。貿(mào)易赤字缺口由三個(gè)渠道填補(bǔ)：出口到西方的服務(wù)、印度勞動(dòng)力在海外的收入以及熱錢(qián)流入,。然而這三個(gè)來(lái)源都在枯竭：西方國(guó)家購(gòu)買(mǎi)印度的服務(wù)的能力在削弱,；印度的勞動(dòng)力收入受到中東局勢(shì)動(dòng)蕩的影響,；熱錢(qián)的流向也已逆轉(zhuǎn)。印度的外匯儲(chǔ)備約為3000億美元,，而該國(guó)的熱錢(qián)大約是其兩倍,，隨著熱錢(qián)流出，這一儲(chǔ)備將很快被耗盡,。一旦盧比開(kāi)始貶值,，印度的外匯儲(chǔ)備將在幾天內(nèi)消耗殆盡,。

　　印度的防御就是讓貨幣自由浮動(dòng),，不加以干預(yù)，就像亞洲金融危機(jī)時(shí)印尼做的那樣,。印度的外匯儲(chǔ)備相對(duì)GDP的比例,，正好約等于1997年金融危機(jī)前印尼的這一數(shù)字。

　　在俄羅斯,，盡管?chē)?guó)內(nèi)一些行業(yè)狀況不佳,，但能源出口將經(jīng)濟(jì)撐了起來(lái)。*時(shí)代的繁榮由能源熱潮造就,。一旦熱潮終結(jié),，*領(lǐng)導(dǎo)的俄羅斯將沒(méi)有足夠的錢(qián)，去購(gòu)買(mǎi)其生活在廣闊腹地的人民的忠誠(chéng),。在所有的大宗商品中,，能源的基本面，俄羅斯很可能再次走運(yùn),。然而,，經(jīng)濟(jì)衰退將打壓能源價(jià)格，哪怕只是暫時(shí)的,。而俄羅斯并沒(méi)有維持社會(huì)和平的緩沖機(jī)制,。

　　中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是印度的10倍，且其資本賬戶不開(kāi)放,。因此,，熱錢(qián)流出不太可能壓垮人民幣。但大陸房地產(chǎn)泡沫正在破裂,，該泡沫夸大了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并嚴(yán)重扭曲了資金分配,。而正常化過(guò)程將是長(zhǎng)期的,，可能持續(xù)到2014年,，這一再平衡可能會(huì)使實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率減低一半。此外,，泡沫支持著大量灰色收入,，可能占到GDP的10%,。當(dāng)泡沫破裂時(shí)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)不可能支撐起這一負(fù)擔(dān),。按照歷史經(jīng)驗(yàn),，中國(guó)將推出一個(gè)大規(guī)模的反腐敗運(yùn)動(dòng)作為正常化過(guò)程的重要組成部分,，以減輕經(jīng)濟(jì)的這一塊負(fù)擔(dān),。

　　明年，西方國(guó)家將不斷經(jīng)歷政治危機(jī),。面對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體,，西方國(guó)家喪失了競(jìng)爭(zhēng)力，加上人口老齡化,，將導(dǎo)致其生活質(zhì)量下降,。債務(wù)泡沫已經(jīng)將這一困境推遲了十年。即使美國(guó)和歐洲目前就能穩(wěn)定金融系統(tǒng),，政治家們?nèi)孕杳鎸?duì)生活水平降低的現(xiàn)實(shí)——這是個(gè)棘手的政治問(wèn)題,。

　　在美國(guó)，明年的總統(tǒng)大選可能會(huì)和1968年一樣混亂,。民主黨很可能將公平作為競(jìng)選要點(diǎn),，而共和黨會(huì)要求更小規(guī)模的政府。主要利益集團(tuán)的政治立場(chǎng)基本不可調(diào)和,。美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前似乎呈上升趨勢(shì),，但政治斗爭(zhēng)引起的信心危機(jī)很可能促使經(jīng)濟(jì)再度倒退。

　　歐洲的精英們似乎正在德國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)下聯(lián)合起來(lái),，希望通過(guò)緊縮政策拯救歐元,。但說(shuō)服民眾接受這一政策可能不太容易。很難想象,，這樣大幅度生活標(biāo)準(zhǔn)下降能夠不引起社會(huì)劇變,。

　　自2008年以來(lái)，大部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展只是海市蜃樓,，建基于西方國(guó)家不可持續(xù)的政府支持和新興經(jīng)濟(jì)體的泡沫,。明年，這兩種支持因素都會(huì)消失,，海市蜃樓將會(huì)破滅,。如果你認(rèn)為2008年的情況已經(jīng)很壞，那么在即將到來(lái)的2012年,，系好安全帶吧,。世界可能不會(huì)毀滅，但你的錢(qián)包將會(huì)縮水,。